據港媒報道，消費環(huán)節自今年初持續積弱，但生活用紙板塊股價(jià)表現逆市呈強，原因是需求增長(cháng)穩定，不受經(jīng)濟周期所困。目前內地經(jīng)濟仍處摸底階段，刺激政策效果能否傳遞至實(shí)體經(jīng)濟需時(shí)觀(guān)察。
　　行業(yè)亮點(diǎn)
　　1. 消費量復合年增長(cháng)7%
　　生活用紙行業(yè)是個(gè)抗周期的投資選擇，在經(jīng)濟不景氣下，這行業(yè)防守性更為明顯。原因不難理解，當經(jīng)濟氣候轉差，企業(yè)以至個(gè)人都會(huì )減少投資和消費，而生活用紙卻屬生活必需品，需求相對穩定，故受大圍經(jīng)濟環(huán)境轉差的沖擊較少。
　　更重要是，內地的生活用紙行業(yè)生態(tài)，與已發(fā)展地區有所不同，內地的發(fā)展空間仍然很大，需求可保持穩定且快速增長(cháng)。2011年內地生活用紙消費量達525萬(wàn)噸，增長(cháng)12.7%;銷(xiāo)售額662億元人民幣，增長(cháng)21.9%，是全球第三大生活用紙消費區域，僅次于美國和西歐。但以人均計，目前內地人均生活用紙消費量?jì)H3.5千克，而歐美的人均用紙量卻可達15至25千克。國金證券估計，到2020年，生活用紙消費量將可達900萬(wàn)噸，復合年增長(cháng)7%。從圖一可見(jiàn)，過(guò)去數十年新興市場(chǎng)(包括中國)在生活用紙上的使用量占比持續擴大。
　　2. 產(chǎn)品種類(lèi)少 發(fā)展空間仍大
　　要分析生活用紙這個(gè)市場(chǎng)，先要了解行業(yè)特性。所謂的生活用紙，其實(shí)包括廁用衛生紙、軟抽紙、手帕紙、盒巾紙，廚房用紙、擦手紙等各類(lèi)產(chǎn)品。不過(guò)，在中國市場(chǎng)廁用衛生紙占比高達66.5%，非卷紙類(lèi)只占余下的33.5%。
　　廁用衛生紙屬于最基本的生活用紙類(lèi)型，尤其現時(shí)在較落后城市及鄉鎮，廁用衛生紙是剛打進(jìn)市場(chǎng)，正經(jīng)歷快速增長(cháng)階段，只有一、二線(xiàn)城市才出現較多層次的產(chǎn)品，進(jìn)入產(chǎn)品升級階段。這反映紙類(lèi)產(chǎn)品在內地市場(chǎng)仍未完全成熟，產(chǎn)品仍很單元，生產(chǎn)商有空間提升產(chǎn)品質(zhì)素，借此以排除其他競爭對手。
　　3. 木漿減價(jià) 紙品業(yè)成本降
　　生活用紙生產(chǎn)商的主要成本來(lái)自木漿，以?xún)鹊?大品牌之一的中順潔柔為例，木漿占總成本近六成。因此，木漿價(jià)格的起跌對企業(yè)的成本以至毛利都有著(zhù)關(guān)鍵作用。
　　自2011年底起，木漿價(jià)格便持續回落，一般來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)商會(huì )在木漿原料低價(jià)時(shí)囤積原材料，然后在接著(zhù)的1至2個(gè)季度便可體現毛利率有所改善。事實(shí)上，5月份以來(lái)，各類(lèi)木漿價(jià)格仍在下降，目前烏針、布針和銀星的價(jià)格已跌破年初低點(diǎn)，可以預期，龍頭企業(yè)有可能啟動(dòng)新一輪補庫存，今年生產(chǎn)商將繼續受惠于低價(jià)原料。
　　木漿價(jià)格將會(huì )持續偏低，因為環(huán)球經(jīng)濟低迷，市場(chǎng)對原材料的需求減少;此外，全球木漿產(chǎn)能于今年下半年進(jìn)入釋放期，由現在至2015年全球(除中國外)大型木漿新增產(chǎn)能達1，320萬(wàn)噸，有機會(huì )出現供過(guò)于求現象。這些對于紙品生產(chǎn)商都屬于長(cháng)遠利好因素。
　　市場(chǎng)剛踏入洗牌期
　　根據AC Neilson的調查，影響內地消費者購買(mǎi)生活用紙的因素主要是使用經(jīng)驗與價(jià)格，兩者均逾40%。生活用紙的質(zhì)素分別不太明顯，要提升消費者對產(chǎn)品的忠誠度并不容易，一般來(lái)說(shuō)，消費者會(huì )在相同層次的各個(gè)品牌之間隨意選擇，對產(chǎn)品的價(jià)格敏感度亦不高。此外，由于紙類(lèi)產(chǎn)品的體積大、不易儲存，分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售利潤不高，故很重視品牌效應，在有限的銷(xiāo)售空間下，首選是去貨速度較快的品牌。
　　于是，生產(chǎn)商為了爭取客戶(hù)忠誠度及銷(xiāo)售渠道的配合，便要致力為商品包裝、宣傳，凸顯品牌的獨突性。
　　現處于中度集中階段
　　前內地生活用紙4大品牌分別是恒安、唯達、金紅葉及中順潔柔，合共市占率約32%，但市場(chǎng)集中度僅算踏入中級(一般來(lái)說(shuō)，4大品牌市占率高于60%為高度集中;30%至60%為中度集中;30%以下為低度集中)，現階段又稱(chēng)洗牌期，品牌由分散趨向集中，惟暫時(shí)未有一家能取得15%以上市占率，離寡頭壟斷之局尚遠。